💾 Суперцикл памяти упёрся в потолок: рекордные прибыли наверху, отказ платить внизу

Индустрия чипов памяти закрыла едва ли не лучшее полугодие в истории: Samsung за квартал заработал операционной прибыли больше, чем за 2023–2025 годы вместе, чистая прибыль SK Hynix взлетела на 1242%, а валовая маржа Micron достигла 84,6%. Биржа встретила рекорды распродажей, крупнейшие китайские производители смартфонов — отказом от новых прайс-листов. 36Kr видит в таких отчётах предвестие жёсткого финала суперцикла.

Покупатели впервые отказались хором

В июле 2026-го появилось сообщение, что OPPO и vivo завернули условия Samsung по памяти на третий квартал, а по данным блогера «Шума сяньляо чжань» (数码闲聊站), повышение на ближайшие кварталы отклонили ещё несколько компаний первой шестёрки китайского рынка. В отрасли это расценили как коллективный отпор взлетевшим ценам; обзор называет его первым «нет» всей цепочки.

Отказ — часть манёвра: бренды режут выпуск, закрывают модели со слабой маржой, а цены на ряд аппаратов Xiaomi, OPPO и vivo подняли ещё в первом квартале. Расчёт: сжать выпуск, удержать цену — просевший спрос ударит по отгрузкам самих чипмейкеров. Внутри Samsung чиповое подразделение DS отказалось давать мобильному MX контракт на DRAM дольше 12 месяцев: себестоимость Galaxy S26 взлетела, мирить их пришлось высшему руководству. Раз гигант не договорился со своим телефонным бизнесом, замечает автор, чужие откажут ещё твёрже.

Рекорды, от которых дешевеют акции

SK Hynix за второй квартал: выручка 79,32 трлн вон (+257% год к году; далее так же), операционная прибыль 60,54 трлн (+557%), чистая — 93,92 трлн (+1242%); полугодовая выручка впервые пробила 100 трлн вон. Операционная маржа — 76%. У Samsung выручка 171,5 трлн вон (+130%), операционная прибыль 89,49 трлн (+1814%) — рекордные 89,2 трлн дало DS, — чистая 71,27 трлн (+1344%); драйвер, по версии компании, — ИИ-серверы: спрос на HBM и топовую память, загрузка передовой упаковки и контрактного производства.

В день отчёта акции SK Hynix теряли более 13%, закрылись на −11%, около 20 трлн вон капитализации испарилось; снизился и Samsung. Логика обзора — во фразе: «Отчёт о прибылях производителя памяти — это ведомость расходов его клиентов». Второй якорь — длинные контракты: президент корпоративного центра SK Hynix Сон Хёнджон говорит о подписании более чем с десятью компаниями, включая ключевых клиентов; с остальными идут переговоры. Срок — около пяти лет: сбыт и объёмы гарантированы, но путь к новым повышениям, отмечает автор, закрыт.

Почему память дорожает: гигабайт HBM вместо трёх гигабайт DDR

Первая из четырёх групп покупателей — ИИ-серверы: большим моделям без HBM никак. HBM требует втрое больше пластин, чем обычная DRAM: гигабайт её — три невыпущенных гигабайта DDR, отсюда дефицит потребительской памяти. В 2026-м серверам отдана подавляющая часть DRAM-мощностей; HBM SK Hynix на год распродана, большая часть мощностей 2027-го уже предзаказана. Облака готовы платить на 50–60% больше телефонных брендов, но память съедает их капитальные бюджеты — дело, по источнику, может дойти до урезания закупок сетевого оборудования, прежде всего оптики.

Вторая — смартфоны: память занимала 10–15% себестоимости комплектующих, теперь — свыше 20% (у дешёвых моделей — до 30–60%); мобильная DRAM за второй квартал подорожала более чем на 80% (Counterpoint). Во флагманах от 800 долларов набор деталей прибавил за год почти 50%; дороже всего в нём теперь DRAM, а не процессор SoC.

Третья — ПК и потребительская электроника: спрос уже трещит. На рынке Хуацянбэй (华强北) модуль 16 ГБ DDR4 месяц назад стоил дороже 700 юаней, теперь — 450, минус ~35%. Рост контрактных цен DRAM сжался с 90–95% в первом квартале до ~20% к третьему, спот развернулся раньше — канал просел, не дожидаясь контрактов. Дорожающая память тянет за собой и видеокарты: по словам торговцев Хуацянбэя, производители объявили очередное повышение, а фабрики брендов приостановили оптовые отгрузки. Четвёртая группа — ИИ на устройствах — учится не платить: после оптимизации с AMD технике Цзянболун (江波龙) нужно на ~40% меньше DRAM — зависимость, отмечает источник, снижается навсегда.

Китайская цепочка в плюсе — и сидит на переоценённых запасах

Самая здоровая прибыль, по источнику, — у разработчиков и производителей чипов: выросли сразу цены, отгрузки и доли рынка. Чжаои чуансинь (兆易创新): выручка полугодия 11,5 млрд юаней, чистая прибыль 6,9 млрд (+1099%). Цзюньчжэн (北京君正): выручка около 4 млрд (+77%), прибыль 1,08–1,28 млрд (+431–531%). Дунсинь (东芯股份) — из убытка в прибыль 640–680 млн; там поясняют: зарубежные гиганты уходят из нишевой памяти, а спрос телекома, промавтоматики и автоэлектроники восстанавливается — структурный дефицит, цены вверх.

Сборщики модулей растут быстрее — и рискованнее. Цзянболун: выручка 22–25 млрд юаней, прибыль 9,2–11 млрд (+62 204–74 394%, минимум в 622 раза). Байвэй (佰维存储): 15–16 млрд и 7–7,5 млрд (+3200–3422%). Дэминли (德明利): 16–18 млрд и 5,7–6,5 млрд, рост почти в 50 раз. Цзянболун продлила соглашения о поставках пластин (LTA/MOU), Дэминли опирается на долгосрочную кооперацию с их производителями, Байвэй вкладывается в разработку чипов, упаковку и тестирование. Но часть сверхприбыли — переоценка запасов, купленных до подорожания: рост цен склад умножает, разворот превратит его в бомбу списаний.

Чипы-контроллеры — продавцы лопат цикла, по выражению обзора. Ланьци (澜起科技): выручка 3,3 млрд юаней, прибыль 1,9–2,1 млрд (+64–81%). Цзюйчэнь (聚辰股份): прибыль 525 млн (+156%). Ляньюнь (联芸科技): выручка 850 млн (+39%), прибыль 517 млн (+821%). Контроллер обязателен в каждом модуле: бизнес растёт с отгрузками, от ценовых качелей напрямую не завися; ПК и смартфоны краткосрочно под давлением — рост в основном даёт ИИ. Сюда же идут модульщики: Дэминли представила свой контроллер PCIe/SATA для корпоративных SSD.

Что это значит

Главный вопрос, по логике обзора, — не когда цены достигнут пика, а как перераспределяется сила в цепочке: подорожание замедлилось, но тренд, подчёркивает автор, не развернулся.

Маржа обоюдоостра. Пятилетние контракты гарантируют SK Hynix сбыт, но фиксируют цены; сверхприбыль модульщиков частично стоит на переоценке запасов и сдуется с ценами.

Финал обзора — предупреждение: прибыль раздулась до уровня, который потребители уже не тянут; не найдётся новых плательщиков — суперцикл закончится куда резче, чем принято ожидать.